Цена золота падает, но стоит ли спешить с его покупкой?

Спрос: бал правят ювелиры и спекулянты

Цена любого товара отталкивается от двух основополагающих факторов: спроса и предложения. Когда нет гармонии, на рынке царит хаос. Спрос на золото зависит в основном от двух составляющих: объективной потребности промышленности в золоте как металле для выпуска различной продукции и спекулятивной компоненты в виде инвестиционного спроса. Под последним обычно подразумевают банковские слитки, монеты и финансовые бумаги (ETF), то есть акции, привязанные к стоимости активов биржевых фондов, вкладывающих деньги в драгоценные металлы. Принцип их работы схож с деятельностью ПИФов (паевых инвестиционных фондов), но в этом случае в портфеле лежат металлы, а не бумаги. Именно те, кто покупает золото не для дела, а для накоплений и спекуляций, совместно раскачивают рынок, устраивая на нем стремительные всплески и резкие падения. Третья составляющая — политика центробанков, но они ведут себя очень взвешенно, тихо и своими действиями стараются не раскачивать рынок.

В 2001 году около 80 % всего спроса приходилось на ювелирные изделия. На разные отрасли промышленности и скупку центробанками — 10 %. На инвестиционный спрос тоже приходилось всего 10 %. Зато к началу 2013-го картина выглядела уже совершенно иначе. Ювелирная промышленность занимает только 43 % рынка, электроника — 7, стоматология — 1, прочая индустрия — 2 %. Итого, условно говоря, на производство чего-то действительно нужного уходит 53 % добываемого золота. Оставшаяся часть добычи служит пищей для вскармливания воздушного пузыря на финансовом рынке. И вот почему: чисто инвестиционный спрос раздулся до 32 % (слитки — 21 %, монеты — 5, ETF продукты — 6 %). Оставшиеся 15 % рынка разделили между собой центробанки (12 %) и производители медалей (3 %). В результате такого перераспределения структуры рынка в сторону финансового сектора с 2001-го по 2013 год цена золота выросла приблизительно в шесть раз (с 270 до 1612 долл. за тройскую унцию).

За последние десять лет спрос на золото увеличивался в среднем на 5,9 % в год, с 2594 тонн в 2003 году до 4361 тонны в 2012-м.

Проведем аналогию. Давайте вспомним, что происходило на рынке недвижимости Украины несколько лет назад. До тех пор, пока квартиры покупали в преобладающем большинстве те, кому хотелось в них жить, рынок находился в равновесии. Потом на него повалили толпы желающих заработать: те, кому жилье не нужно, зато имеются свободные деньги. В результате в несколько раз выросли цены на землю и строительство. Рынок недвижимости перегрелся и, в конце концов, рухнул, похоронив под своими обломками деньги новых инвесторов и строительных компаний. Пошел откат. Без поддержки со стороны спекулятивного капитала цены упали практически вдвое.

В конце 2012-го — начале 2013 года цены на золото достигли своих максимальных значений, и период долгосрочного роста закончился, сменившись спадом. В первом квартале 2013 года всемирный спрос на золото уменьшился на 19 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Более подробное изучение статистических отчетов WGC (Всемирный золотой совет) дает однозначный ответ, кто является виновником спада. Это золотые фонды EFT. Если в предыдущие пару лет они покупали по 50—80 тонн золота в квартал, то за три месяца 2013-го сразу избавились от 176,9 тонны. Выброс такого количества золота на рынок вызвал падение цен, что, в свою очередь, оживило другие сектора, ранее придавленные очень высокими ценами. Благодаря «сваливанию» с рынка профессиональных игроков в лице крупных фондов смогли «затариться по дешевке» ювелирная (+5,6 %) и другие отрасли промышленности (+6 %). Заодно мелкие инвесторы раскупили и банковские слитки, причем на 12,5 % больше обычного. Но такое оживление спроса не сказалось на стабилизации цен по причине того, что центробанки уменьшили объемы покупок на 25 % по сравнению с последним кварталом 2012 года. Еще не продают, но покупают уже на четверть меньше.

Вслед за фондами на фоне явной сдержанности центральных банков наверняка «сдадутся» и более мелкие инвесторы. И тогда главный компрессор воздушного пузыря — спекулятивный капитал — начнет бегство «домой». Благо, его уже позвали. Намеки Федеральной резервной системы (ФРС), озвученные нами ранее в предыдущей статье, подали биржевикам сигнал к восстановлению рынка облигаций и укреплению американской валюты. А значит, там ожидается новый тренд, к началу которого следует успеть. Спекулянты знают, что золото и доллар — величины с обратной взаимной корреляцией: если одна растет, то другая слабеет. В любой финансовой пирамиде основное правило — вложиться первым и вовремя спрыгнуть. Наверняка читатели помнят, что повышение спроса на золото особо сильно проявилось в момент кризиса, когда фондовый рынок перенес несколько цунами, а валютный вел себя крайне непредсказуемо. Тогда многие владельцы акций прогорели, а игроки «Форекс» были просто в отчаянии: испытанные ими на протяжении долгих лет математические стратегии заработка перестали работать. Фондовики и валютчики, распродавшись и вытащив хоть какие-то сбережения с разваливающихся рынков, побежали в другие места, в том числе на Лондонскую биржу металлов. В результате корабль под названием «Мировая экономика» стал естественным образом заваливаться уже на другой борт, где столпилось наибольшее число желающих схватить большую рыбу. Теперь эту экзальтированную толпу Бен Бернанке, глава ФРС, позвал обратно. Искусно манипулируя массовым сознанием инвесторов, коим присущ стадный инстинкт, Федеральный резерв, как гигантская супермашина по выкачиванию свободных денег из рынков капитала в обмен на ничего не стоящие облигации займа, успешно справляется со своей задачей. В отличие от мелких инвесторов, миллиардные фонды как-то раньше узнают финансовую погоду. В недоказуемых случаях это называется бизнес-чутьем, а в доказуемых судом — инсайдерской информацией. Как бы там ни было, но фонды свой шаг уже сделали.

Правда, сейчас лето — сезон отпусков и крайне низкой деловой активности. Как правило, в такой период не происходит каких-либо особых происшествий на рынке. Инвесторы ждут 17—18 сентября — даты очередного заседания ФРС, на котором, по некоторым слухам, Белый дом может объявить имя нового главы ФРС. Ведь полномочия Бена Бернанке заканчиваются в конце января 2014 года, а на третий срок он баллотироваться не захотел. Накануне этого заседания у спекулянтов уже могут начать сдавать нервы, особенно когда по рынку поползут слухи на тему укрепления американской экономики. Если организованных регулятором психологических атак на сознание инвесторов не будет, то рынок оживится лишь в дни самого заседания.

Предложение: постоянно в борьбе с рынком

Предложение напрямую зависит от себестоимости переработки золотой руды и количества разведанных ее запасов. Эти факторы не позволяют ценам опускаться ниже некоторого дна, иначе золотодобывающая отрасль попросту остановится. Если понимать, где же находится это ценовое дно, то при падении цен можно сориентироваться, когда именно наступит самое подходящее время для покупки. Ведь сейчас цены только начали падать, и эта нисходящая тенденция продолжится.

Увы, темпы прироста добычи золота гораздо меньше прироста спроса. За десять лет среднегодовой прирост составил всего 1,25 %: с 2555 тонн в 2003 году до 2857 тонн в 2012-м. Правда, мы уже знаем структуру спроса: в действительности столько золота экономике не нужно, если вычесть из спроса паразитарную финансовую надстройку. Но мировая экономика нашей логике целесообразности не подчиняется: таковы законы капитализма в части свободы перемещения капиталов. Компенсируется неудовлетворенный спрос за счет восстановленного из вторичной переработки (рециклированного) драгоценного металла. Его количество выросло с 980 тонн в 2003 году до 1591 тонны в 2012 году, что уже составляет 35,8 % общих объемов поставок золота.

Официальные данные по запасам разведанного золота в мире свидетельствуют о том, что при существующих темпах добычи этих запасов хватит на 18 лет. Но схожие опасения высказывались и раньше, а добыча продолжается. Кажется, что сырье вроде бы исчерпывается, хотя на самом деле оно есть. Фактически каждый год открываются новые месторождения.

Геологоразведка — дорогая статья расходов рудных компаний. Но они с большим интересом вкладывают в нее деньги, когда виден долгосрочный тренд роста цены на желтый металл, в надежде отбить затраты за счет будущей дополнительной прибыли. И потом становятся заложниками качелей на биржевом рынке. Например, в предыдущие годы компания вкладывала средства в поиск новых месторождений, их разработку, в результате чего себестоимость добычи существенно возросла, стала выше, чем у соседней золотодобывающей компании, которая ничего этого не делала. А теперь цены на золото начали падать. Кто оказался в более выгодном положении? Правда, есть одно «но»: соседи рискуют остаться вообще без работы, если загодя не подготовили себе новые площадки. Выходит, что неизбежный переход на новые рудники отражается на ценах. Когда-то золотодобытчики из ЮАР, контролировавшие пару десятков лет назад 80 % мирового рынка, использовали простую тактику. Когда драгоценный металл дорожал, они переходили на участки, где в руде низкое содержание золота (мол, все равно его выгодно добывать), а когда цены падали — на участки с высоким содержанием золота в руде, сохраняя таким образом средний уровень рентабельности. Но сейчас такой фокус не всегда возможен. Известные рудники истощаются. По статистике крупнейшей добывающей компании Barrik Gold, c 2001-го по 2011-й содержание золота в руде снизилось у них на 22 %, до 1,5 г на тонну.

Значительная часть себестоимости золота формируется геологоразведкой, строительством новых объектов, содержанием всей инфраструктуры и налогами. В 2008 году средняя операционная себестоимость золотодобычи находилась на уровне приблизительно в 700 долл. за унцию, а к 2013 году выросла до 1300 долл. за унцию (по данным банка UBS). Сползание до уровня в 1300 долл. в нынешней экономической ситуации выдержат большинство компаний, в совокупности занимающих около 90 % рынка добычи. Правда, некоторые рудники все же закроются. Еще большее снижение цены, где-то до 1100 долл., оставит большинство золотодобытчиков без прибыли. Работать многие еще смогут, но вот возможности для расширения производства окажутся слишком малыми. Особенно, если занервничают фондовые спекулянты, избавляясь от акций добывающих компаний.

Существенное снижение цен вынудит одни рудники закрыться, другие — уменьшить добычу, стараться обрабатывать только сырье с более высоким содержанием драгоценного металла. В результате общее предложение на рынке уменьшится, что вызовет рост котировок. И начнется обратный процесс.

Таким образом, расчет формирования стоимости методом прямых затрат дает нижние уровни цен — 1300 долл. за унцию, это первая линия серьезной обороны против снижения котировок, а 1100 долл. — вторая линия обороны. Вторая и последняя. В таких боях возможно задействование профсоюзов горняков, которые будут устраивать забастовки против возможного закрытия шахт, и, как следствие, посылание сигналов рынку — добыча уменьшится. Инвесторы (то бишь спекулянты) обычно нервно реагируют на такие новости и начинают скупать товар — пока дешево. Простимулированный забастовками спрос выровняет цену.

Метод показывает только влияние прямых факторов — затрат, он может служить хорошим ориентиром, якорем здравого смысла в часто непредсказуемой вакханалии биржевых котировок. Особенно интересно будет наблюдать за ценами золота во второй половине сентября, после очередной порции заклинаний рынку со стороны шаманов от ФРС.