Доллар осенью зеленеет: причины сезонного роста курса

Из года в год наблюдается одна и та же тенденция: доллар в Украине осенью начинает дорожать, народ — нервничать и задаваться вопросом: «Почему?» Называемые, особенно политиками, причины доверия не вызывают: невнятно и без аргументов. Хотя сами по себе сезонные колебания как валют, так и сырьевых рынков, — обычное дело в мировой экономике.

Чтобы разобраться в причинах таких колебаний в Украине, давайте обратимся к двум главным факторам влияния на цену денег — спросу и предложению.

Что влияет на курс

В упрощенной форме на стоимость доллара влияет состояние торгового баланса Украины и внутренний не торговый спрос, например, от населения для личных накоплений или от банков, для выполнения своих обязательств перед физическими лицами, а также отток и приток иностранного капитала. Теоретически, если между спросом и предложением возникают временные резкие перекосы, вмешивается Национальный банк: продает или покупает валюту, в зависимости от ситуации. Но перекосы в стране не временные. Отрицательное сальдо торгового баланса — постоянное. Превышение импорта над экспортом формирует отрицательную разницу (непокрытый спрос на валюту), которую можно компенсировать за счет кредитов, золотовалютных резервов или внешних инвестиций. Если же покрывать разницу нечем, то вялотекущее обесценивание национальной валюты неизбежно.

В условиях административной экономики и ручного сдерживания курсы в Украине несколько раз резко отпускали, когда удержать было уже невозможно. Поэтому курс гривны менялся ступенькообразно. Сейчас вроде как задекларирована политика плавающего курса, но в условиях жестких валютных ограничений и малых ежедневных объемов торгов рыночного ценообразования по-прежнему нет. С точки зрения математической статистики, скромные ежедневные миллионные торги межбанковского рынка — это не репрезентативная выборка. А колебание на несколько процентов — вообще не показатель при таких объемах. Это как узкая полоска морского прибоя в неспокойный день — то оголит дно, то накроет волной прибрежный песок.

Куда уходят доллары

Теперь перейдем от глобального к частному. Что именно влияет на курс гривны, хорошо видно в документах Укрстата под названием «Товарная структура внешней торговли». Так, по данным за 8 месяцев 2015 года (самая свежая на текущий момент статистика), импорт энергоносителей занимает 31,3% от всего объема торговли. Причем на уголь приходится 4,6%, на природный газ — 14%. Как известно, зима, особенно холодная, — самый энергопотребляемый промежуток времени. Включается отопительный сезон, сжигается много газа, мазута, угля — всего того, на чем работают крупные ТЭС и маленькие котельни. Правительство готовится к отопительному сезону заранее, формально — с лета. Реально — осенью аккумулирует валюту для оплаты импорта в закрома Родины. Когда долларов на рынке и так мало, скупка в солидных количествах неизбежно приводит к росту курса, даже если это делать понемногу, но постоянно.

В конце сентября министр энергетики Владимир Демчишин заявил: «Мы уже собрали 500 млн долл., этого хватит на закупку 2 млрд кубометров газа. Деньги уже находятся на счете «Нафтогаза Украины». Они доступны и предназначены для оплаты газа «Газпрома».

Для сравнения, в прошлый сезон с ноября по март 2014 года Украина закупила у России около 2,7 млрд кубометров газа на сумму ориентировочно 905 млн долл. Всего за 2014 год на импорт природного газа было истрачено почти 6 млрд долл. и 1,8 млрд долл. на уголь. Частично оплата проводилась за счет западных кредитных средств.

Показательно, что в России наблюдается обратная закономерность. В мирные годы осенью рубль обычно укреплялся, так как в страну начинали течь нефтедоллары. Европа и другие страны, готовящиеся к зиме, осенью делают предоплаты за газ и нефть, что обеспечивало больший приток валюты в Россию.

Откуда в Украине берутся доллары

Еще лет 10 назад металлурги давали 42% всех валютных поступлений страны. Теперь их доля снизилась до 27%. Машиностроение удерживает около 10%, химическая продукция — 6%, хотя еще в 2005 году давала все 9% экспорта. И совершенно иная картина наблюдается в агросекторе и продуктовой группе, занимавшей когда-то всего несколько процентов поставок на внешние рынки. Теперь на экспорт зерновых приходится около 14% поступлений, растительных и животных жиров и масла — 8,4%, готовой пищевой продукции — 6,3%. Если просуммировать все остальные мелкие статьи по конкретным видам украинской продукции, идущей на экспорт, то совокупно получится, что около одной трети дают аграрии и переработка. Как сказал премьер-министр Арсений Яценюк, «каждый третий доллар, который получает Украина, приносит аграрный сектор. Это непосредственно влияет на валютно-курсовую стабильность, накопления золотовалютных резервов НБУ и содержание экономики в прогнозируемых параметрах как по инфляции, так и по валютному курсу».

Хроническая сезонная зависимость

Статьи поступлений от металлургов от сезонности не зависят, а более подвержены мировой конъюнктуре и находятся под влиянием общего спада мировой экономики. В то же время, зерновые культуры и продукты переработки сельхозпродукции зависят от времени сбора урожая и его объема. Причем между сбором в конце лета — середине осени и продажей готовой продукции проходит какое-то время. Например, зерно нужно просушить, масло выдавить, заказать вагоны для доставки в порты, получить квоты на припортовых элеваторах для хранения и так далее. Учесть, что до покупателя в дальние края партии зерна или масла идут морем, — это тоже время. И только потом валютная выручка поступает в страну.

Вот и получается, что осенью правительству необходимо сразу и много заплатить за газ, а выручка от аграриев еще только начинает возвращаться. И так — каждый год.

Причем этот процесс валютных поступлений может быть растянут еще дольше. В зависимости от внутренней и внешней конъюнктуры рынка, средние и мелкие фермеры, не связанные с зарубежными партнерами договорными обязательствами, придерживают урожай — сразу после сбора он обычно самый дешевый. При возможности хранения выгоднее продать позднее, в конце зимы или начале весны. При низкой урожайности искусственное сдерживание влияет на внутренние цены — они растут, и иногда выгоднее продавать переработчикам в Украине, чем перекупщикам и трейдерам для экспорта.

Скрытое давление

Катализатором спроса на валюту является и скрытая форма эмиссии в виде кредитования Фонда гарантирования вкладов физических лиц. Фактически НБУ печатает наличные деньги, которые потом передаются Фонду гарантирования для выплат вкладчикам обанкротившихся банков. В текущем году совпало, что в начале октября начались выплаты клиентам крупного «Дельта Банка» — за короткое время Фонд компенсирует 2,4 млрд грн. Выдача таких крупных сумм гривны неизбежно давит на наличный рынок валюты. Правда, в условиях существующих ограничений и невозможности купить валюту часть из этих денег перетечет на рынок первичной недвижимости и оживит бизнес застройщиков, как это было год назад. К сожалению, на очереди по выплатам находится тоже крупный банк «Финансы и кредит», который будет поддерживать спрос на наличные доллары, вероятно, ближе к весне.